【证券投资基金成功过关九套卷】广发证券:股债双牛趋势有望延续


发布时间:2020-10-20 02:26:56 阅读量:270 作者:爵立

一方面,就业市场出现了结构性拐点,即从需求主导转向供给主导,我国抚养比拐点已过,每年适龄劳动人口缩减400-500万人,所以,在2007年23%名义经济增速才能实现1200万人新增就业,而当下8%的名义增速,今年前8个月就实现了1000万人新增就业证券投资基金成功过关九套卷。供给主导的就业市场,特征是与短期因素无关。尽管经济下滑,但就业不会恶化,经济增长与就业呈现脱节趋势。这意味着名义经济增速还可进一步下行。

广发证券首席经济学家 刘煜辉

国庆小长假期间,有三件事值得注意:一是央行出台房贷新政,松绑住房信用贷款;二是国务院出台《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》,加快建立规范的地方政府举债融资机制,明确约束地方预算;三是外围市场出现动荡证券投资基金成功过关九套卷。

对于第一件事,有人理解为“刺激”措施;对于第二件事,有人认为这是中央明确不对地方债务进行救助,担心刚性兑付将打破;对于第三件事,有人担心美联储加息预期日渐明朗,若不能为市场接受,境外股债高位平衡将被打破,形成“双杀”。

前两件事单一地看,似乎都有道理,合在一起又觉得矛盾,经济政策到底是放松还是收紧?一直以来,决策层对经济增速的最大担心来自两个方面:一是就业,二是系统性金融风险。个人认为,决策层目前对这两个问题的认知基本统一,否则“新常态”提法不会出来。

另一方面,只要金融稳定,经济就能摆脱“硬着陆”预期,即“牢牢守住不发生系统性风险的底线”。因此,中央不可能放任地方债务违约。

从历史经验和体制逻辑角度看,只要金融被某种程度地隔离保护,经济硬着陆的概率就变得很低。当经济下行加速时,如果金融部门具备再杠杆能力,就能将信用快速导向受益结构性政策(财政贴息、减税)的方向,形成有效供给,就能相当程度对冲过剩部门和高负债部门萎缩的冲击。笔者认为,一系列隐性的货币金融机制都在形成中。比如,当前央行放松房贷限制,银行也未有意愿放贷,未来地产资金维系可能越来越倚重于类“两房”机制,即通过央行或影子央行购买MBS债券。这样金融调控思路还将体现在很多方面。

当下所有着力于需求端的政策,似乎都只是对经济下行的一种“事后确认”,这与此前的“刺激”思路存在微妙差异。简单讲,以前害怕经济增速下行,而当下政策思路是认为经济增速下行时必然趋势,只不过多铺些“缓冲垫”。这种差异对投资配置的影响明显。

而当下支撑股市上行的因素皆来自于供给端。供给端收缩将引致无效需求下降,资本支出持续减速引致人工成本和财务成本明显下降,营收减速但利润增速开始出现。当年日韩经济转型期皆出现过相似经历,股票估值的分子部分可能是改善的。而无效需求萎缩,加之企业债务融资需求下降,无风险利率可望趋势性下行。而随着杠杆部门调整,以及广义货币当局充当最后贷款人职能,使得尾部风险开始降低,股票风险溢价下降。

而债券可能保持“牛平”状态,即由于需求内生萎缩,长端收益率下行,倒逼短端收益率下行(货币政策处于对需求萎缩的事后确认状态),这是一种缓慢释放风险(减杠杆)的节奏证券投资基金成功过关九套卷。

无风险利率下行与风险溢价下降是同一层级的结果,而决定这一结果组合的恰恰是政策选择。从这个角度看,中国经济大概率走在正确的轨道上。

市场应该正在解读这种认知,这反映在商品、股票和债券三者之间的关系发生重大变化。过去股票和商品正相关,与债券负相关;而现在是股债双牛,与商品的走势持续背离,趋势上看这种状态还会持续下去。

当然,外部不确定因素依然存在。过去40年,每次步入美元升值波段,皆会引致跨境资本流向逆转,导致全球市场出现大的动荡,但笔者模糊感知,这一次历史可能不会简单重复,原因是全球基本格局一些要件发生很大变化。

一是支撑“大缓和”时期(上世纪80年代至2007年)的基础性条件——过剩储蓄,正在迅速消失。这意味着全球潜在增长中枢下了一个台阶,“低增长、低通胀”或是全球经济“新常态”,美国长期公债收益率保持在3%以上并不是一件容易的事。因此,美国明年加息可能性很大,但持续升息的空间可能有限。

二是全球经济板块重构,“G2”格局事实上已难以改变。即美国与中国“利益攸关”,你中有我,我中有你。再过十年,“G2”的经济体量可能接近全球35%,这样的结构客观上会降低跨境资本流动的剧烈程度。只要一方不发生崩溃性错误,大规模的资金外流场景发生概率并不大。某种程度可以理解,为什么最近几年外汇占款缩减,更多体现为外汇存款上升,而非资本外逃离境发生。因此,美元因素或不会过多导致我国经济和资本市场波动。

来自WIND资讯的统计数据显示,按照复权单位净值增长率计算,截至5月10日,成立时间超过3年的非货币“老基金”共有334只,按照年化回报率计算,基金产品每年的回报率达10.2%。如此看来,基金的长期回报能力还算说得过去。

地方 广发 证券

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网友评论:

来自宣城的网友说:评论时间:2020-10-20

读书到底是为了什么,如果我们排除做学问很实际的目的,读书就是我在吸取营养,把自己丰富起来。我自己感觉,读书最愉快的是什么时候,是你突然发现“我也有这个思想”。最快乐的时候是把你本来已经有的,你却不知道的东西唤醒了。回复


来自鹰潭的网友说:评论时间:2020-10-20

我们用一生的时间做着两件事情:行走与选择行走的路。没有行走的人生,如一潭枯井,缺了生命的活力,丢了活着的要义;没有选择,就没了自己的轨迹与前进的方向。我们是有很多种选择的,无论怎样选择,都会有一些人,有一些风景陪着你,路途或远或近,时间或长或短,需要我们弥足珍惜。回复


来自保定的网友说:评论时间:2020-10-20

我不能说一辈子只能爱一个人,这根本不可能。可是一定有一个人,能让我笑得最灿烂,哭得最透彻,记的最深刻。回复


来自郑州的网友说:评论时间:2020-10-20

你别看现在这么多单身狗,很多都在等回不来的人。回复


来自安顺的网友说:评论时间:2020-10-20

我什么时候才能像你一样,转身就爱别人。回复


来自兰州的网友说:评论时间:2020-10-19

也许可以说,一个人对孤独的体验与他对爱的体验是成正比的,他的孤独的深度大致决定了他的爱的容量。反过来说也一样,人类思想史和艺术史上的那些伟大的灵魂,其深不可测的孤独岂不正是源自那博大无际的爱,这爱不是有限的人世事物所能满足的?回复


来自孝义的网友说:评论时间:2020-10-19

命运要你成长的时候,总会安排一些让你不顺心的人或事刺激你。回复


来自武汉的网友说:评论时间:2020-10-19

不要太把一个人放在心上,因为在那个人的心里你或许什么都不是。回复


来自青岛的网友说:评论时间:2020-10-18

很多人说的恋爱只是心动,心动不算是恋爱,心定了才算恋爱了。回复


来自丽江的网友说:评论时间:2020-10-18

那些最容易脸红的人,往往是最善良的。回复


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